寻找隐形冠军:这些股创利能力接近巴菲特选股标准

佚名

2019-05-24 10:32 来源:中金网
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  寻找隐形冠军:创利能力接近巴菲特选股标准

  红刊财经 林伟萍

  编者按:“隐形冠军”企业通常是指在国内或者国际占据绝对市场份额,但知名度不高的中小企业。

  “隐形冠军”类上市公司并不多,实际上,具备“隐形冠军”潜质的上市公司也很少。据本刊统计,有冠军基因且前景较为确定的黑马们,主要是榨菜、酱油、家纺服装等与衣食住行相关的消费类公司。

  市场对黑马们的关注更加敏感,有些黑马的估值已经不低。但有职业投资人指出,他们理应享受比照白马股更高的溢价。

  在“业绩确定”+“估值合理”的配置方向下,以贵州茅台伊利股份等为代表的一线龙头股赢得了市场的广泛认可。但在看到这些龙头股给投资者带来稳健回报的同时,也要看到一些细分行业龙头有着同等甚至更高的投资回报。

  这些细分行业龙头被市场称之为“隐形冠军”,他们的共性是基本面良好、盈利能力强兼具较好的成长性。据记者统计,在这些“隐形冠军”个股中,与衣食住行相关的消费类公司最具看点。这些公司具备穿越牛熊的基因。在当前市场逼空行情下,其表现是很抗跌,但当市场进入动荡或者慢牛格局下,其投资价值将会慢慢体现出来。

  “隐形冠军”创利能力接近巴菲特选股标准

  这些公司强劲的股价表现背后是他们较好的基本面,单从财务指标数据看,部分个股已匹配或接近于巴菲特价值股的选股标准。

  从历史数据来看,消费品行业牛股辈出。就A股而言,14亿人口红利带来的巨大消费市场;收入增加带来的居民人均消费水平的提升;消费升级背景下,消费者对品牌认可度进一步强化等因素,使得消费行业龙头股相较于其他行业,业绩增长的持续性更强,抗周期的能力也更优秀。

  本周《红周刊》记者通过市占率、销售净利率、毛利率、ROE、业绩同比增速等指标筛选出12只消费类“隐形冠军”标的(见附表)。这些标的中有的出现在知名职业投资人的投资目录中,比如,景林“心水股”富安娜,景林持有3年之久且至今仍有产品位居富安娜前十大流通股东名单。恒顺醋业中炬高新海天味业比音勒芬永辉超市涪陵榨菜安琪酵母等个股的前十大流通股中,均有代表北上资金的香港中央结算有限公司(陆股通)的身影。

  附表:消费类“隐形冠军”个股

寻找隐形冠军:这些股创利能力接近巴菲特选股标准

  在今年以来的市场大涨中,以上12只个股更是先一步启动。其中,南极电商、比音勒芬、恒顺醋业、永辉超市等个股早在去年10月19日市场探底后就开启反攻行情,截至今年5月16日收盘,南极电商累计涨幅已翻倍,比音勒芬、恒顺醋业涨幅也在50%以上,走出独立于市场的行情。同时,海天味业、中炬高新、安井食品等个股股价年内再创新高。

  如果拉长周期看,上述上市10年以上的个股中,除富安娜股价年复合增长率为6%以外,中炬高新、恒顺醋业、涪陵榨菜、安琪酵母、南极电商等均在10%以上,如中炬高新上市以来股价复合增长率为16%。

  “‘隐形冠军’属于慢慢上涨的公司,在市场逼空行情下,其涨幅可能会稍显落后,但当市场进入动荡或者慢牛格局下,其投资价值将会慢慢发酵,股价跌幅通常比较少甚至正增长,此时其价值就体现出来了。”广东珀源基金董事长吴国平对《红周刊》记者表示。

  这些公司强劲的股价表现背后是它们较好的基本面,单从财务指标数据看,部分个股已匹配或接近于巴菲特价值股的选股标准。根据巴菲特的选股标准,毛利率大于40%,销售净利率和净资产收益率(ROE)高于20%,就是具有持久竞争力和持续增长的企业。在以上12只个股中,涪陵榨菜、海天味业已经在标准之上,比音勒芬、富安娜、恒顺醋业等距离“达标”仅一步之遥。

  “细分行业龙头业绩比较稳,不是爆发式大起大落的增长,但长期来看,复合增长率很高。对于大机构资金而言,这类稳增长的高成长类公司符合其价值投资的需求。”广东潮金投资投资总监刘跃对《红周刊》记者表示,在他看来,相较于一线龙头在渠道、营销、品牌等方面未来10年甚至20年具有的确定性,细分行业龙头存在一定的不确定性,能否成为显性龙头还有待观察,“投资‘隐形冠军’的关键就是看企业未来能否继续保持原有的增速发展”。

  食品饮料等个股当前仍处于筹码收集阶段

  对海天味业当前50多倍的估值,靖开诚表示,理解海天需要的思考点是层级理论、消费升级、海量市场、护城河等,而非市值和PE。

  在5月份以来的市场调整中,食品饮料板块细分龙头个股十分抗跌,如截至5月16日收盘,海天味业、恒顺醋业、克明面业股价累计涨幅分别为8.3%、8.6%、6.7%,而中炬高新、安井食品、涪陵榨菜累计涨幅也都在2%以上,同期沪指下跌3.98%。值得注意的是,海天味业和安井食品股价分别在16日和15日创新高。这从侧面表明,食品饮料类“隐形冠军”个股正在变为资金避风港。“虽然大盘肯定存在一次像样的回调,但不可否认,当前食品饮料的优秀标的的确到了入手的时候了。”职业投资人靖开诚对《红周刊》记者表示。

  具体到个股,职业投资人们有集体看好的,也有差异很大的。其中,海天味业得到的共识多过差异。

  靖开诚是海天味业河南省南阳市的区域代理商,在他看来,未来在消费升级背景下,消费者会首选行业第一品牌,这将导致海天市场份额进一步扩大,马太效应显现。目前海天有500多款产品,畅销单品几十个。其中,海天酱油市场占比在15%左右(第二名李锦记市占率约10%)、蚝油市场占比在45%附近,为行业第一。

  作为代理商,靖开诚对海天味业的渠道策略了解很深,他说,当前海天一方面通过增加代理商来增加原有代理商的危机感和销售热情,另一方面在地级市全覆盖的背景下,大力开展渠道下沉,产品进到乡镇、村级,“以我所代理的区域来看,乡镇和村级市场海天酱油的覆盖率基本达到60%以上,此外,蚝油、生抽等单品的销量上升也较为明显。”靖开诚分析说。此外,目前海天味业餐饮渠道比重也达60%-70%。“很多饭店对海天产品的口味已经形成依赖。例如,海天的酱油符合某个厨师做菜的口味,就会一直用下去,很难改变。”职业投资人杨国营对《红周刊》记者表示。

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